12月24日同花易配，国锐生活有限公司（以下简称“国锐生活”）发布澄清公告，回应香港证监会此前对其股权高度集中的关注。
国锐生活在公告中表示，根据可得资料并经董事合理查询，确认于12月9日及公告日期，不少于25%的公司已发行股份由公众人士持有，公司能够遵守联交所上市规则规定的公众持股量要求。
但是，国锐生活的回应与此前香港证监会的调查结果并不一致。根据香港证监会于12月22日发布的查讯结果显示，截至12月9日同花易配，国锐生活高达91.04%的股份集中于极少数股东及相关人士手中，公众流通股份比例仅余8.96%。
更为蹊跷的是，国锐生活股价在长达3年“沉寂”后，突然在今年下半年发力，在短短5个多月内从每股0.65港元飙升至3.75港元，涨幅高达476.92%。在被香港证监会点名后，国锐生活股价一度大幅下跌，但在其休市前的12月24日午时，股价回升11.26%，报2.57港元/股。
就在此轮股价异动与监管关注期间，国锐生活近期还宣布拟收购知名互联网医疗平台“春雨医生”，引发市场对其转型的广泛讨论。
国锐生活股权高度集中的“谜团”到底是怎样的？其股价为何半年大涨近五倍？激进收购背后又意欲何为？
国锐生活股价走势截图。图/东方财富网截图
股权高度集中受到监管质疑
根据香港证监会于12月22日发布的查讯结果显示，截至12月9日，国锐生活高达91.04%的股份集中于极少数股东及相关人士手中，公众流通股份比例仅余8.96%。
具体来看，截至12月9日，公司两名主要股东魏纯暹与孙仲民直接或被视为持有19.53亿股，占比60.66%；另有十名股东及相关方合计持有17.02%的股份；还有4.3亿股（占13.36%）通过场外交易从大股东关联方“港锐国际”配售予21名承配人。这些股权合计占比高达91.04%，意味着公开市场流通股份不足一成。
针对香港证监会的结论，国锐生活也于12月24日发出澄清公告称，有不少于25%的公司已发行股份由公众人士持有，公司能够遵守联交所上市规则规定的公众持股量要求。
国锐生活称，持有17.02%的股份的十名股东及相关方均为独立第三方，并非该公司及其关联人士；同时，此前通过场外交易配售的4.3亿股股份（占13.36%）已于11月14日完成，涉及21名承配人也均为独立第三方。
国锐生活这次场外交易配售似乎来得很及时，其4.3亿股股份的配售完成于11月14日，恰好介于股价启动飙升与证监会查讯之间。同时，公告中部分承配人如Redemption Limited、Panacea Limited的实益拥有人高岩、丁坤等，均在公司附属公司担任董事或监事，这种身份关联使得其“独立性”备受质疑。
对此，同策研究院联席院长宋红卫分析称：“公司的回应即使从形式上公众持股量符合联交所要求，但是由于配售人在公司还在任职，即使法律层面被认定为独立第三方，但是在公司战略决策上能否真正独立于大股东意志，仍存在不确定性，制衡缺失可能导致决策偏向大股东利益，损害公司长期价值与中小股东权益，这是治理结构的根本缺陷。”
宋红卫进一步表示，一家公司股权过于集中有以下弊端：一是公司治理层面的决策失衡与监督失效 ，“一股独大”导致决策专断 ，容易陷入“个人偏好驱动”模式。二是监管机制失效，在股权高度集中下，董事会可能被控股股东控制，独立董事难以发挥监督作用；三是在股权分散公司中，中小股东可通过抛售股票表达不满，形成市场约束，但股权集中时，流通盘过小，股价易被操控，中小股东难以通过市场机制影响公司决策，只能被动接受控股股东安排。四是会造成操纵股价情况发生，低流通盘使股价对少量交易敏感，控股股东或关联方可通过少量资金拉抬或打压股价；五是股权集中公司因缺乏市场定价参考，估值可能偏离真实价值。
“之所以股权高度集中，肯定跟大股东未来的战略规划有直接关系，尽管我们目前不清楚具体战略目的，但是大股东绝对控股在公司战略决策方面占有绝对优势，意味着未来企业发展方向必然会跟着大股东的意志走。”宋红卫补充表示。
镜鉴咨询创始人张宏伟认为：“当前物业行业估值处于历史低谷同花易配，此时大股东通过复杂操作实现高度控盘，最合理的推测之一便是为未来低成本私有化做准备。若无意维持上市公司公共性，高度集中股权后私有化退市，待业务重整后再度包装上市，可谋求更大资本利益。”
股价5个月狂涨近5倍
事实上，国锐生活的前身为国锐地产，是京派地产的“少数派”，典型代表作是北京文化地标“三里屯Village”。之后，国锐在北京陆续打造了国锐·金长安、国锐·财满街等综合体，以及曾经连续多年问鼎北京高端豪宅销售榜的国锐·金嵿。
为了加速转型，2023年，国锐生活主动更换名称中的“地产”二字，将公司名称由国锐地产有限公司更名为国锐生活有限公司，这也意味着其从开发商的身份转型为一家物管公司。
目前，国锐生活的业务分为两类，其中物业管理分部专注于中国内地市场，由全资附属公司澳西管理20个大型住宅及商用物业项目；而物业开发及投资分部则以英国、美国及中国内地为主要市场，从事物业发展与投资业务。
此次国锐生活被香港证监会“点名”，主要缘于其今年下半年股价的一路狂飙。
今年年初开盘时，国锐生活公司股价每股报0.87港元，之后半年一路平稳，基本保持在0.6-0.9港元区间，直到6月30日收市时，该公司股价还是“零字头”，每股仅报0.65港元。从更长时间周期来看，从2021年到2025年上半年，其股价一直在1港元上下徘徊，最高未超过1.65港元，最低下探至0.45港元以下。
但进入下半年以来，国锐生活的股价一路狂飙，到12月9日报3.75港元/股，较6月底时涨幅高达476.92%。这一情况也引发了香港证监会的注意，于是对国锐生活的股权分布进行了此番调查。
值得注意的是，国锐生活股价的暴涨也与公司持续亏损的基本面形成了鲜明对比。财报显示，国锐生活2022年、2023年、2024年营业收入分别为3.15亿元、3.2亿元、2.87亿元；归母净利润分别为-2.86亿元、-1.17亿元、-8.51亿元。另外，2025年上半年，国锐生活的业绩有所回升，归母净利润为190.7万元，但远不足以支撑近5倍的股价飙升。
“物业+医疗”能否破局？
除了股价异动引发监管层关注外，国锐生活近期的一笔热点收购也引发了市场关注。
2025年12月5日，国锐生活发布公告，拟以现金代价约2.69亿元，收购北京春雨天下软件有限公司（下称“春雨医生”）约78.3%股权。交易完成后，这家开创了中国在线问诊模式的明星企业，将正式成为一家主营物业业务的上市公司的非全资附属公司。
公开信息显示，春雨医生作为中国移动互联网医疗的早期推动者，积累了超过68万公立医院执业医师资源，并实现了“问诊－处方－药品－管理”的服务闭环，是国内具有代表性的整合式数字医疗平台之一。
春雨医生曾被视为“准移动医疗第一股”，在2016年其完成由东证资本投资的12亿元Pre-IPO轮融资，公司估值突破10亿美元，距离上市仅一步之遥。但是，此后因创始人离世使得Pre-IPO计划陷入停滞。随后，春雨医生陷入调整期，在2024年也曾寻求出售，但因要价过高，与京东、百度等潜在买家的谈判未能达成一致。于是，这家曾经估值10亿美元的春雨医生在连续三年亏损后，如今不得不以2.69亿元“委身”于国锐生活。
就国锐生活而言，收购春雨医生或是一个跳板，能够加速其去地产化的转型，构筑“物业+医疗”的全新赛道。对于本次收购，国锐生活坦言，在近期其物业板块经营承压的背景下，公司认为有必要发展具有韧性和规模化的新收入来源，加快多元化步伐，进入非周期性、轻资产且现金流更稳定可见的行业，以减轻物业定期重估对盈利及权益的影响，稳定长期回报。
对此，张宏伟分析称：“收购春雨医生，国锐生活可能基于两方面考虑，一方面，包装一些新的概念，如‘物业+互联网+医疗’，结合养老、大健康、医养等风口；另一方面，与春雨医生联手做一些线下的落地，都有可能是未来落地的方向。”
新京报贝壳财经记者 徐倩
编辑 杨娟娟
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